PC行业击破天花板,联想业务基座价值重估

文/读懂财经 杜东 2021/03/16 17:04 联想集团

过去,投资人常常认为PC是存量市场。但目前来看,该观点无疑值得商榷。IDC最新预测,2021年全球PC出货量同比增长18.2%,较IDC上一次预测的1.6%提升了超过11倍。

按报告的说法,2020年以来全球个人电脑需求达到创纪录水平,尽管许多地区已经在COVID-19疫情爆发后重新开始开放,但市场需求仍然强劲。其中,最大的驱动因素是消费者和学生以及企业升级,用户需要更可靠的系统来维持生产和与外界沟通。

通常情况下,行业上行周期时,龙头受益最大。PC行业击破天花板后,作为全球PC行业龙头,联想的PC业务也将迎来价值重估。一方面,受益于行业红利,PC业务将从存量市场变为增量市场,进一步增加了公司业绩增长的确定性。另一方面,以PC业务为入口,联想也得以在未来的智能化竞争中占据一席之地。

 

01 PC出货预测大幅提升,全球生产力“再升级”


近一年以来,沉寂许久的PC市场开始爆发。根据Canalys的一份新报告,2020年全年,PC出货量增长11%,达到2.97亿台,这是自2010年以来最高的全年增长,也是2014年以来最高的出货量。

 

PC行业击破天花板,联想业务基座价值重估

 

进入2021年以来,PC市场延续了高增长。研究机构IDC发布最新预测分析认为,今年PC市场的出货量将达到3.574亿台,增长18.2%,增速较2020年进一步提升。

 

PC行业击破天花板,联想业务基座价值重估

 

可能很多人并不理解,为什么存在许久的PC市场为何重回高增长呢?

在我看来,这事要从中美PC渗透率差异说起。据社科院报告,中国PC渗透率目前只有20%左右,而发达国家普遍在70%左右,美国更是高达90%,差距悬殊。

 

PC行业击破天花板,联想业务基座价值重估

 

PC保有率不足背后,带来了国内外人均生产力的差距。从全球范围看,PC渗透率与人均GDP成正比。原因在于,PC是最高效的生产资料,根据社科院数据,PC渗透率每增长1个百分点,人均GDP约提高3.89%。

拉长周期看,人均生产力提高是不可逆转的大趋势。而PC作为人均生产力提高的重要载体,也必将迎来新一轮增长。

值得注意的是,PC保有率差距不仅仅体现在中国与发达国家,全球绝大部分发展中国家同样如此。随着欠发达国家逐渐迈入互联网时代,该类地区PC市场势必维持较高增长。

这也是联想开始发力非洲、中东地区的重要原因。今年2月份,IDC发布报告称联想首次在欧非中东地区超越惠普,以620万台的出货量及25.7%的市场份额夺得PC冠军宝座。

从本质上讲,随着居家办公、线上学习以及消费需求的复苏,加上全球生产力升级的大趋势,PC行业景气度有望延续。行业回暖时,龙头最为受益。PC行业也不例外。根据IDC数据,2020年联想市占率持续提升,较2019年提高了1.2个百分点。

事实上,类似趋势也在一定程度上被市场提前认知。联想股价自去年11月以来已实现翻倍,在过去三周大盘大跌的时候,很多获利股基本都出现深度回调,而联想股价整体表现仍然坚挺。

 

02乘数效应显现,联想加速生长


展望未来,PC行业重回高增长,联想PC业务的价值将被重估。

首先,受益于行业增长带来的市场红利,PC市场从存量市场变为增量市场,使联想业绩增长的确定性将进一步增强。

这也已经反映在联想过去一年的业绩上。随着PC市场的回暖,2021财年Q1-2021财年Q3联想收入增速分别为6.4%、7.3%、22%。着眼未来,类似的收入增长趋势将进一步延续。

 

PC行业击破天花板,联想业务基座价值重估

 

于公司整体而言,PC业务崛起带来的乘数效应,也将进一步推进联想智能化战略。

首先,PC业务将为联想新业务提供源源不断的现金流。作为全球第一大PC厂商,PC业务每个季度能为联想带来150亿美金的左右的收入。由于销量巨大,使得公司在产业链上下游,具备极强的议价能力。从过去看,联想的季度现金流往往远超利润,进而使联想有足够的资源投入到研发中,维持技术优势。

其次,PC作为智能化时代重要的获客入口,可以帮助联想触达更过的企业和用户资源,从而为公司高毛利软件服务业务引流,最终实现软硬一体的综合发展。这样的商业逻辑,多少与小米有些类似。

也正因为如此,2020年联想发布《联想智能化转型行业白皮书》,聚焦行业智能化转型,并在三季度调整架构,成立一个全新的方案服务业务集团,该集团将整合当前集团内部各业务部门的服务团队与能力,推动行业智能解决方案、设备服务、运维服务和设备即服务。不出意外,该业务在未来有望成为公司重要的业绩增长点。

总的来说,无论业绩增长的确定性增强,还是智能服务业务脱颖而出,联想都将打开新一轮的成长空间。

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